来自国泰海通的国泰研究报告指出，近期黄金价格持续下滑。海通黄金一方面，短期但中因黄金此前涨幅较大，受伊势影上涨风险偏好降低时容易遭遇资金撤出的朗局逻辑流动性冲击；另一方面，市场对货币政策收紧的响或预期提升了实际利率，这也对黄金不利。承压长期虽然短期内黄金可能因伊朗局势受压，稳健但若长期通胀预期回升，国泰黄金可能重回利好环境。海通黄金中长期来看，短期但中黄金上涨的受伊势影上涨逻辑依然坚实，投资者可关注在震荡下跌时的朗局逻辑配置机会。
国泰海通的响或主要观点包括：
**地缘冲突加剧后，黄金为何下跌？承压长期**
首先，黄金此前因投机资金驱动已有较大涨幅，展现出与风险资产相似的走势。在地缘冲突加剧和风险偏好降低的情况下，容易遭遇资金撤出的流动性影响。其次，受到货币政策收紧预期的影响，实际利率显著上升，非生息的黄金因此受到压力。最后，今年2月底美伊局势紧张时黄金的避险行情已提前发酵，实际军事冲突发生后，伴随的“卖事实”现象使黄金的避险属性受到削弱。
**需求分析：谁在抛售黄金？**
此次黄金回调的压力主要源自美洲资金的流出。美洲市场对黄金的投资热情与降息预期有较强相关性，货币政策预期转变及加息忧虑加剧时，黄金在美洲交易时段面临较大下跌压力。根据世界黄金协会的数据，自3月以来，美洲黄金ETF资金持续流出。相比之下，亚洲市场黄金价格表现相对稳健，亚洲黄金ETF则保持资金流入的趋势。
**未来展望：黄金牛市基础依旧存在。
**若伊朗冲突进一步升级，能源价格有可能出现再次上涨的风险，这将加剧市场对通胀和主要央行收紧货币政策的担忧，黄金短期可能仍遭受压力。不过，若油价长期维持高位，通胀预期有望显著上升。在这种情况下，美联储因担忧经济下行风险可能难以快速加息，实际利率将在通胀上升的背景下逐步回落，从而对黄金形成支撑。此外，若油价高位持续，市场关注的焦点可能会逐渐转向"滞胀"（低增长与高通胀并存），为黄金的上涨打开空间。总体来看，黄金中长期上涨的逻辑依然稳固，仍可关注在震荡下跌时的配置机会。
**风险提示：** 美伊局势持续升温可能导致油价再次攀升。